上周，在美债和日债大幅下跌的带动下，全球债市遭遇集体“抛售潮”。这场动荡表面由美国对欧洲的关税威胁及日本扩张性财政政策引发，但核心问题仍在于全球市场对发达经济体高债务发展模式难以为继的担忧在不断放大。发达经济体的债务困境源于多重矛盾。一方面长期依赖债务驱动增长，形成“借新还旧”路径依赖；另一方面，人口老龄化推高福利支出。如欧盟国家社保支出占GDP比重在迅速向30%迈进，而欧洲民粹主义倒逼福利扩张也在不断加剧财政刚性。此外，近年来，为应对疫情、地缘冲突及产业竞争，美日等国持续扩大财政支出，导致债务规模攀升至危险水平。这轮债市动荡反映出发达经济体“借新还旧”游戏难以为继的严酷现实。当高利率揭开财政脆弱性，而政治内耗阻碍结构性改革时，发达国家依靠债务扩张换取经济增长的时代已接近终点。或许，一场漫长的财政出清与金融秩序重构迫在眉睫。
